Italy: Terlalu Besar untuk Gagal ~ Sistem-Dunia

Sunday, November 10, 2013

Italy: Terlalu Besar untuk Gagal

AHAD, 10 November 2013
Oleh: ZULKIFLI SALLEH

Pada awal Julai 2011, Simon Johnson, bekas Ketua Ahli Ekonomi di Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) dan kini profesor di Massachusetts Institute of Technology, menulis dalam Bloomberg.com bahawa kemungkinan besar Italy menjadi mangsa domino Eropah yang seterusnya. Meskipun parlimen Greece meluluskan langkah jimat-cermat yang baru dan menteri-menteri kewangan Eropah meluluskan pinjaman baru untuk negara itu, bagi Johnson, tidak bermakna bahawa krisis hutang di rantau itu terkawal. Bahkan, beliau bersependapat dengan beberapa pihak lain yang tidak menolak kemungkinan bahawa Greece akhirnya mungkir. Dan tambah Johnson lagi, yang kurang ketara, tetapi tetap membimbangkan, ialah Italy. Dengan gambaran fiskal yang tidak menentu, negara itu menjadi sasaran tekanan yang seterusnya.

Pastinya, jangkaan tersebut tidak memeranjatkan sama sekali kerana apabila akronim yang jijik dilemparkan untuk beberapa buah negara Eropah yang bergelut dengan krisis ekonomi, iaitu bermula dengan PIGS (Portugal, Ireland, Greece, dan Sepanyol) dan kemudian, PIIGS, “I” yang baru itu ialah Italy. Dalam “Can Europe Be Saved” yang diterbitkan dalam Slate pada pertengahan Mei, Nouriel Roubini dan Stephen Mihm mengingatkan bahawa negara yang secara kolektif dikenali sebagai PIIGS semakin menanggung tahap hutang awam dan swasta yang tidak mampu dipikul lagi dan masa semakin suntuk untuk menyelamatkan ekonomi negara berkenaan. Antarabangsa (IMF) dan kini profesor di Masschusetts Institute of Technology, menulis dalam Bloomberg.com bahawa kemungkinan besar Italy menjadi mangsa domino Eropah yang seterusnya. Meskipun parlimen Greece meluluskan langkah jimat cermat yang baru dan menteri-menteri kewangan Eropah meluluskan pinjaman baru untuk negara itu, bagi Johnson tidak bermakna bahawa krisis hutang di rantau itu terkawal. Bahkan, beliau bersependapat dengan beberapa pihak lain yang tidak menolak kemungkinan bahawa Greece akhirnya mungkir. Dan tambah Johnson lagi, yang kurang ketara, tetapi tetap membimbangkan, ialah Italy. Dengan gambaran fiskal yang tidak menentu, negara itu menjadi sasaran tekanan yang seterusnya.

Pada bulan berikutnya, The Economist muncul dengan “The Man Who Screwed an Entire Country” yang menyalahkan Perdana Menteri Silvio Berlusconi yang terlibat dengan pesta seks “Bunga Bunga” yang tidak mempedulikan keadaan ekonomi negaranya sama sekali. Mungkin kerana terganggu oleh kekusutan tindakan undang-undang yang dihadapinya, Berlusconi gagal hampir sembilan tahun sebagai Perdana Menteri untuk memulihkan atau bahkan benar-benar mengakui kelemahan ekonomi Italy yang serius. Akibatnya, Berlusconi akan meninggalkan negaranya dalam keadaan yang teruk. Makalah itu mengakui bahawa Italy mengelakkan daripada gelembung perumahan; bank-banknya tidak meletup; kadar pengangguran adalah lapan peratus berbanding dengan lebih 20 peratus di Sepanyol; dan defisit belanjawan pada tahun 2011 ialah empat peratus berbanding enam peratus di Perancis. Namun, ekonomi Italy tidak bebas daripada sakit: apabila ekonomi Eropah menguncup, Italy menguncup lebih dalam; apabila Eropah tumbuh, Italy tumbuh sedikit. Hanya Zimbabwe dan Haiti mempunyai Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK) lebih rendah daripada KDNK Italy pada dekad ke tahun 2010. Hutang awam masih 120 peratus KDNK, negara ketiga terbesar di dunia kaya, mendapati dirinya terdedah sebagai backmarker terbesar di zon euro.

Simon Johnson dalam makalahnya itu membandingkan antara Greece sebuah negara yang kecil dengan Italy untuk memperlihatkan bahaya yang menunggu jika negara itu terjebak dalam krisis hutang. Greece mempunyai hutang belum bayar adalah kira 360 bilion euro dan potensi kehilangan kredit dalam mana-mana penyusunan semula adalah antara 100 bilion hingga 200 bilion euro. Amaun tersebut adalah kecil jika dibandingkan dengan ekonomi 12 trilion euro Kesatuan Eropah. Sebaliknya, Italy hampir dua trillion euro dalam bentuk hutang belum bayar. Memang tidak dapat dibayangkan bahawa Jerman dan IMF mampu menyediakan pelan penyelamat untuk melindungi pemiutang Italy. Johnson memperincikan bahawa pakej penyelamat tersebut akan melibatkan pinjaman dan jaminan sekurang-kurangnya 500 bilion euro dan kemungkinan satu trillion euro untuk meyakinkan pasaran. Beliau merumuskan bahawa satu fakta yang serius ialah Eropah tidak mempunyai kuasa tembak fiskal untuk menangani krisis Italy, sekurang-kurangnya dalam cara untuk melindungi pemiutang sama sekali.

Tatkala Greece masih bergelut dengan krisis hutang, bersama-sama Portugal dan Ireland, Italy turut mendapat perhatian. Selepas Greece, Italy mempunyai nisbah hutang kedaulatan tertinggi di zon euro jika dibandingkan dengan ekonomi keseluruhan. Ekonomi ketiga terbesar di zon euro menjadi sasaran oleh pasaran kewangan untuk kali pertama dalam masa krisis hutang melanda Eropah selama 18 bulan, European Central Bank (ECB) “mengeluarkan amaran jangkitan jika Greece dibenarkan mungkir. “Kos peminjaman Italy,” seperti yang dilaporkan oleh guardian.co.uk, pada 11 Julai, “mencecah tahap tertinggi dalam masa lebih satu dekad, iaitu 5.7 peratus.” Pada hari itu, saham Italy merosot lebih tiga peratus kerana takut bahawa negara itu menjadi mangsa seterusnya krisis zon euro yang melanda pasaran. Situasi politik yang berasak-asak di Rome dikatakan mengancam kestabilan fiskal Italy. Kejatuhan pasaran itu berlaku ketika menteri-menteri kewangan zon euro bersiap sedia untuk bermesyuarat di Brussels; mereka cuba menenangkan pasaran bahawa Italy tidak memerlukan pelan penyelamat dan negara itu mampu keluar daripada situasi itu dengan usahanya sendiri. Para pegawai kanan yang turut berada di kota itu berasa bimbang bahawa Italy akan menjadi mangsa krisis hutang, tetapi jurucakap bagi Herman Van Rompuy, Presiden Majlis Eropah, menafikan bahawa mereka akan membincangkan keadaan kewangan Italy, yang banyak pelabur anggap semakin bahaya.

“Minggu ini, Italy cuba untuk memujuk kita bahawa dunia sepatutnya mempunyai keyakinan terhadap kedua-duanya, iaitu kestabilan politik dan kewangan. Akan tetapi, ini tidak mudah,” tulis James Walston dalam The Telegraph pada 12 Julai. Sebagaimana The Economist yang dipetik sebelum ini, beliau juga menyalahkan kepimpinan Silvio Berlusconi yang kini bersengketa dengan Menteri Kewangan, Giulio Tremonti. Dalam “The Economic Pain Grow in Italy,” Walston, Profesor Politik di American University of Rome, menegaskan bahawa hingga baru-baru ini, Italy dapat mengelakkan daripada keterukan krisis dunia dan Eropah. Tidak berlaku gelembung perumahan dan bank-bank adalah stabil, iaitu hampir tidak mempunyai aset toksik. Namun begitu, beliau merujuk agensi penarafan yang menilai kepercayaan kredit sesebuah negara untuk menunjukkan keterukan Italy: Dua penilaian yang dilakukan, satu ukuran kestabilan, dan satu lagi keyakinan pelabur dalam pasaran bon tentang kemampuan bayar Italy. Tentang mata yang diperoleh untuk kedua-dua itu, petanda menjadi semakin teruk hari demi hari.

Sepanjang tahun lalu, Tremonti berulang-ulang kali mengingatkan bahawa Italy perlu mengurangkan hutangnya dan pakej jimat cermat tidak dapat dielakkan. Sebaliknya, Berlusconi yang menghadapi tuduhan mengadakan hubungan seks dengan pelacur bawah umur, cuba menangani penarafan penerimaan rakyat terhadap dirinya yang merosot dan semakin memecahbelahkan pakatan. Jelas bahawa beliau kurang ghairah tentang belanjawan jimat cermat. Persengketaan antara Berlusconi dengan Tremonti yang mendapat pujian kerana beliau menangani ekonomi ketika krisis kewangan dan kerana mengekalkan kawalan defisit belanjawan, sesungguhnya membangkitkan rasa gentar dalam kalangan pelabur.

Krisis hutang kedaulatan di zon euro kini berlaku terlalu lama, orang ramai boleh dimaafkan kerana terfikir budak lelaki yang meneriak serigala setiap kali bab baru bermula. Tulis David Prosser dalam The Independent pada 13 Julai lalu, “Cara peristiwa didedahkan di Italy semalam mungkin kelihatan memperkukuh semula pandangan tersebut. Pasaran saham Eropah dibuka jatuh dengan ketara dan wujud perlumbaan untuk aset perlindungan semalat (safe-haven assets), dan hanya pulih sebaik-baik sahaja kerajaan Italy menjelaskan bahawa khabar angin bahawa mereka bersusah payah untuk melelong bon adalah tidak benar.” Hasilnya, krisis dapat dielakkan, tetapi untuk tempoh yang terlalu singkat. Italy mendapat pembiayaan yang diperlukan. Euro boleh menyimpan tenaga untuk bertarung pada hari lain. Akan tetapi, Prosser mengingatkan bahawa jangan buat silap dengan memikirkan bahawa zon euro terselamat daripada tergelincir ke dalam lurah yang sangat dalam. “Tanya para pelabur dalam hutang kedaulatan Italy, yang pada suatu ketika meningkat lebih enam peratus semalam, satu tahap paling tinggi untuk tempoh lebih satu dekad. Di Greece, Portugal, dan Ireland, tujuh peratus terbukti menjadi titik hujung, iaitu tahap yang para pelabur memutuskan mereka tidak lagi bersedia untuk melabur dalam bon di negara-negara ini.”

Mangsa domino yang pernah dibangkitkan oleh Simon Johnson benar-benar menghantui Italy. Tahap seterusnya krisis zon euro atau bagaimana Italy menjadi domino keempat, tulis Andrew Watt dalam Social Europe Journal ketika menteri-menteri kewangan Eropah bermesyuarat di Brussels itu. “Kebakaran terbaharu yang berlaku ialah Italy. Bon dan saham Italy menerima tekanan yang kuat dalam beberapa hari ini, dan liputan bon Jerman diperluas kepada kira-kira tiga titik peratusan. Secara ringkas, Italy yang telah lama dianggap sebagai calon untuk serangan spekulatif oleh pasaran kewangan kerana nisbah hutang yang tinggi dan disfungsi politik, tiba-tiba kelihatan seakan-akan bergoyang-goyang untuk domino keempat, mendahului Sepanyol.”

Pada minggu kedua Julai itu pasaran digelisahkan oleh petunjuk bahawa krisis hutang yang menjadi-jadi di Eropah boleh merebak ke Italy, ekonomi ketujuh terbesar di dunia. Negara itu menanggung hutang yang berat untuk beberapa tahun, tetapi tanda krisis muncul minggu lalu apabila para pelabur mula mencampakkan bon Italy. Bank-bank Jerman dan Perancis memegang kira-kira AS$150 bilion dalam hutang Italy berbanding dengan hanya AS$36 bilion Greece. Sementara bank-bank Amerika Syarikat memegang kira-kira AS$36.7 bilion dalam hutang Italy.

Dalam usaha untuk menenangkan pasaran, IMF mendesak Italy mengambil “langkah muktamad” untuk mengurangkan hutang awamnya yang menimbulkan keraguan, sama ada negara itu mampu menanggung beban hutang yang tinggi itu. Dalam kajian tahunannya tentang ekonomi Italy, IMF mengalu-alukan rancangan kerajaan untuk mengurangkan defisit fiskal hingga bawah tiga peratus KDNK pada tahun 2012 dan hampir sifar pada 2014.

Italy sendiri demi mengelakkan pelan penyelamat, seperti yang dimaklumkan oleh Menteri Kewangannya, Giulio Tremonti memotong belanjawan demi menenangkan ketakutan pasaran. Beliau berjanji untuk “menghantar isyarat yang kuat kepada pasaran” dan pakej langkah untuk mengurangkan defisit belanjawan akan merupakan “perisai” dan diluluskan oleh parlimen dalam seminggu: “Sesuatu yang tidak pernah berlaku dalam sejarah Italy.” Menteri Kewangan itu juga mengumumkan pembukaan lembaran baru penswastaan sebagai sebahagian usaha menenangkan pasaran selepas selepas tiga pasaran menyerang saham dan bonnya. Langkah tersebut adalah untuk menggalakkan penjualan aset pihak berkuasa tempatan dan pemilikan negara dalam perbadanan besar adalah antara peruntukan baru yang dimasukkan pada saat akhir ke dalam rancangan jimat cermat bernilai 40 bilion euro yang bertujuan menyeimbangkan akaun Italy pada tahun 2014.

Tiga domino pertama, iaitu Greece, Ireland, dan Portugal, bersama-sama hanya enam peratus KDNK zon euro. Dari segi ekonomi, masalah yang boleh diuruskan, bahkan jika politik adalah membahayakan. Akan tetapi, Italy sahaja mewakili 16 peratus KDNK di zon itu. Bahkan, jika seluruh bergabung tenaga, sesungguhnya terlalu lemah untuk menyelamatkan Italy jika negara itu runtuh. Jika Eropah masih nekad untuk menyelamatkannya, seluruh benteng akan runtuh!

Italy sebenarnya terlalu besar untuk gagal. Negara-negara lain di zon euro yang digoncangkan oleh masalah fiskal, iaitu Greece, Portugal, dan Ireland, ekonomi mereka secara relatifnya adalah kecil. Ekonomi Italy lebih dua kali ganda saiznya jika dibandingkan dengan gabungan tiga negara itu. Jika para pelabur mengasak kos peminjaman Italy ke tahap yang tidak mampu ditanggung lagi, nescaya seluruh Kesatuan Monetari Eropah dalam bahaya. Memetik Hamish McRae yang menulis dalam The Independent tatkala kebimbangan menjadi-jadi bahawa Italy juga dilanda krisis hutang, “Euro boleh hidup (survive) jika Greece meninggalkannya, tetapi jangan Sepanyol dan Italy.”

Walau bagaimanapun, Italy dan Sepanyol, seperti yang dibahaskan oleh Ambrose Evans-Pritchard dalam The Telegraph pada 12 Julai, mesti berdoa untuk keajaiban. Guguran dari Greece meranapkan Portugal dan Ireland pada minggu lalu. Guguran itu menimpa Sepanyol dan Italy, negara dengan 6.3 trilion hutang awam dan swasta antara mereka. Evans-Pritchard memetik Jacques Cailloux, ketua ahli ekonomi Eropah di RBS yang berkata, “Kami percaya krisis kedaulatan Eropah mungkin memasuki fasa baru dengan jangkitan sampai ke ekonomi yang lebih besar.” “Tidak jelas kepada kita bagaimana kejutan negatif terbaharu ini terhadap keyakinan akan dirungkai dengan ketiadaan respons dasar ‘kejutan dan kekaguman’.” Bagi beliau, dengan hutang 120 peratus KDNK yang dipetik secara meluas, meletakkan Italy negara pemiutang ketiga terbesar di dunia, yang kini menimbulkan masalah. Meskipun defisit fiskal Italy nampaknya kecil, iaitu 4.7 peratus KDNK, tidak kecil apabila diselaraskan untuk ekonomi nazak, faedah yang meningkat, dan skala stok hutang. KDNK negara pula tidak berkembang untuk satu dekad. Ramalan rasmi adalah 1.1 peratus tahun ini, 1.3 peratus 2012, dan 1.5 pertus 2013, tetapi penganalisis luar berasa murung. Sebagaimana Sepanyol, Italy dianggap “gajah di dalam bilik,” dengan bayaran faedah hutang akan meletup dalam tiga atau empat tahun jika meningkat hingga 200 atau 300 titik asas.

Satu saiz padan semua! Petua yang sering digunakan oleh IMF untuk menyelesaikan krisis kewangan mana-mana negara, termasuk krisis kewangan Asia Timur 1997 – 1998. Kini, IMF bersama-sama Kesatuan Eropah memaksa langkah jimat cermat untuk mana-mana negara zon euro yang bermasalah (juga kebanyakan negara lain di rantau itu): dari Ireland ke Greece ke Portugal, dan kini Italy mesti mendakap mesra petua itu. Dan jelas setakat ini, satu saiz padan semua belum membuahkan hasil, bahkan lebih banyak membawa keburukan.

(Nota: Tulisan asal makalah yang pernah diterbitkan dalam Dewan Ekonomi, September 2011.)